Что такое выкуп с кредитным плечом? (Определение и примеры)

12 августа 2021 г.

Проведение корпоративных приобретений требует крупной суммы денег. Выкуп с использованием заемных средств — это финансовая транзакция, в которой покупатель вносит небольшую часть необходимого капитала и использует долг для покрытия разницы. Если вы занимаетесь корпоративными финансами или заинтересованы в том, чтобы выйти на поле, может быть полезно понять, как выкуп с использованием заемных средств может быть прибыльным. В этой статье мы даем определение выкупа с использованием заемных средств, объясняем, как они работают и когда компании их используют, а также приводим пример, который поможет вам лучше понять, что это такое.

Что такое выкуп с кредитным плечом?

Выкуп с использованием заемных средств, также известный как LBO, является примером использования заемных средств для выкупа компании. С точки зрения бизнеса, кредитное плечо относится к заемному капиталу, например, кредиту в банке. В LBO кредитное плечо составляет большую часть цены выкупа — около 90%. Покупатель покрывает остаток за счет собственного капитала и часто использует в качестве залога собственные активы или активы приобретенной компании.

Например, представьте, что вы покупаете компанию, чистая прибыль которой составляет 2,5 миллиона долларов в год. Вы приобретаете его за 15 миллионов долларов, используя 10 миллионов долларов кредита и 5 миллионов долларов собственных средств. Проценты по кредиту составляют 10%, поэтому вы должны кредитору 1 миллион долларов в год. Поскольку чистая прибыль компании составляет 2,5 миллиона долларов, ваша прибыль в первый год после уплаты налогов может составить около 20%, и вы можете предсказать полную прибыль через пять лет. Однако, если вы испытываете экономический спад и не можете выполнить требования долга, вы должны продать залоговые активы.

Как работают выкупы с кредитным плечом?

LBO — это стратегия приобретения, которая позволяет фирме стать владельцем компании, сводя к минимуму личные капиталовложения и максимизируя потенциальную прибыль. В частности, использование наименьшего количества собственного капитала позволяет повысить прибыльность и увеличить ожидаемый годовой темп роста инвестиций. LBO также увеличивают риск, особенно если покупатель использует активы приобретенной компании в качестве залога. Если покупатель не сможет обслуживать долг, приобретенная компания может обанкротиться.

Инициирование LBO требует, чтобы фирма-покупатель оценила свое финансовое состояние, чтобы убедиться, что она способна управлять рисками, связанными с получением больших сумм долга. Существует несколько способов финансирования LBO:

• Частные инвестиционные компании: Частные инвестиционные компании — это инвестиционная компания, которая использует собственный капитал или капитал, который они приобретают у инвесторов. Обычно они требуют высокой нормы прибыли или могут захотеть получить контроль над управлением приобретенной компанией.

• Банки: как покупатель, так и частная инвестиционная компания могут взять кредит в банке. Банки используют возобновляемую кредитную линию, которую заемщик погашает и может брать снова, когда это необходимо.

• Субординированный долг: Субординированный долг — это способ получить кредит без предоставления залога. Если заемщик не в состоянии обслуживать долг, кредитор может приобрести частичное право собственности на имущество, пропорциональное остатку по кредиту.

• Облигации: с облигацией заемщик получает деньги от инвестора на фиксированный период времени. В свою очередь, инвестор получает проценты по кредиту до тех пор, пока не истечет срок действия облигации или не наступит срок ее погашения.

Фирма-покупатель должна также определить приобретаемую компанию. Некоторые компании не подходят для LBO, потому что они представляют слишком большой риск. В идеале компания, которую вы хотите приобрести, стабильна и способна повысить ценность компании-покупателя. Например, если покупателем является производитель косметики, идеальным вариантом для приобретения может стать конкурент или производитель необходимого ингредиента. Такие варианты могут помочь интегрировать горизонтально или вертикально.

Когда компании используют выкуп с использованием заемных средств?

Мотивация LBO часто заключается в получении дохода, доли рынка или активов приобретенной компании. Это позволяет фирме-покупателю расти быстрее и добавлять ресурсы, такие как квалифицированный персонал, который ранее был им недоступен. Со стороны продавца LBO могут быть привлекательными для выхода из бизнеса, получая при этом финансовое вознаграждение. Эта стратегия распространена среди владельцев бизнеса, выходящих на пенсию или занимающихся новым предприятием, которые видят в этом способ обналичить инвестиции, которые они изначально вложили.

Есть и другие случаи, когда компания может захотеть провести LBO. Это включает:

Приватизация публичной компании

Приватизация публичной компании означает консолидацию и передачу публичных акций частным инвесторам. Инвесторы удаляют акции с рынка, приобретают контрольный пакет или полную собственность компании, а также берут на себя долговые обязательства. Это может быть эффективной стратегией в нескольких отношениях. Во-первых, частные компании должны соблюдать меньше нормативных требований, что высвобождает ресурсы, которые они могут направить на прибыльные предприятия, такие как исследования и разработки и основные средства. Кроме того, приватизация — это возможность переупаковать компанию, сделав ее более востребованной на рынке, прежде чем снова выводить ее на рынок в качестве IPO.

Улучшение компании

Иногда фирма-покупатель считает, что приобретенная компания может работать намного лучше, чем она есть, и LBO предоставляет возможность реализовать свой потенциал. В этом случае фирма-покупатель будет работать над улучшением приобретенной компании с целью получения большей прибыли, чем раньше. Считается, что прибыль, полученная недавно улучшенной компанией, может превысить сумму, необходимую для обслуживания долга.

Разделение и продажа компании

В некоторых компаниях рост приводит к неэффективности, и LBO — это шанс разделить ее на управляемые части, прежде чем продать их. Обычно фирма-покупатель разбивает компанию на более мелкие компании, каждая из которых имеет более узкую направленность. Например, компания, производящая различные виды аксессуаров для одежды, может быть разделена на производителя ремней, производителя головных уборов и производителя сумок. Затем фирма-покупатель может предложить эти небольшие компании к продаже. Доход от продаж может погасить долг и, вероятно, оставить деньги для получения прибыли.

Пример выкупа с кредитным плечом

Рассмотрим следующий пример, чтобы лучше понять LBO:

Небольшая сеть ресторанов зарабатывает 3 миллиона долларов в год. Инвестиционная фирма считает, что сеть способна принести большую прибыль, и хочет выкупить ее для улучшения. Владелец сети ресторанов соглашается на выкуп, и они соглашаются на цену в 50 миллионов долларов. Инвестиционная фирма вкладывает $5 млн собственного капитала. Банк предоставляет кредит на оставшиеся 45 миллионов долларов с процентной ставкой 15%.

После реформирования сети ресторанов инвестиционная фирма получает прибыль в размере 10 миллионов долларов. За вычетом процентов по кредиту общая сумма составляет 3,25 миллиона долларов. На второй год сеть увеличивает свою прибыль, а инвестиционная фирма получает прибыль от своих инвестиций. После нескольких лет роста инвестиционная фирма продает сеть за 100 миллионов долларов, что вдвое превышает первоначальную стоимость продажи.