Подходы и методы оценки с помощью мультипликаторов

20 мая 2021 г.

Руководители организаций и сторонние заинтересованные стороны часто используют ценность компании для принятия важных бизнес-решений. Бизнес-профессионалы могут определить стоимость компании и ее активов, используя различные стратегии. Например, использование мультипликаторов в оценке является распространенным инструментом, который инвесторы и аналитики используют для установления общих показателей для аналогичных предприятий в отрасли. В этой статье мы объясним, что такое мультипликаторы, как их использовать, а также рассмотрим некоторые преимущества и недостатки.

Что такое оценка с помощью мультипликаторов?

Оценка в финансах относится к оценке текущей или будущей стоимости компании. Мультипликаторы оценки — это инструменты, используемые для расчета стоимости компании путем сравнения нескольких финансовых факторов. Мультипликаторы используют относительную статистику, такую ​​как прибыль, цена за акцию, стоимость за акцию, продажи и EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) для определения рыночной стоимости. Типичным примером кратных является расчет миль на галлон в автомобиле.

Финансовые консультанты, аналитики, биржевые маклеры и инвестиционные банкиры используют мультипликаторы при оценке при определении стоимости компании, а также при покупке акций, инвестировании или предложении о слиянии. Компании могут нанять консультантов для расчета мультипликаторов и определения плана достижения своих финансовых целей.

Подходы к вычислению кратных

В оценке есть две основные категории мультипликаторов: мультипликаторы капитала и мультипликаторы стоимости предприятия. Стоимость предприятия использует отношение стоимости предприятия к объему продаж. Собственный капитал — это мультипликационный подход, который исследует определенные элементы в компании, такие как цена акций или прибыль.

Мультипликаторы капитала

Мультипликаторы акций чаще всего используются, когда инвесторы владеют меньшим количеством акций компаний или хотят приобрести небольшую сумму. Некоторые примеры этого включают:

• Коэффициент P/E: этот коэффициент сравнивает цену на акцию с прибылью на акцию. Это наиболее часто используемый мультипликатор собственного капитала из-за доступности данных.

• Соотношение цена/балансовая стоимость: сравнивает цену акции с балансовой стоимостью за акцию. Это чаще всего используется при оценке компаний с большим количеством активов, таких как финансовые учреждения.

• Цена/денежный доход: здесь сравнивается цена акций с денежным доходом и учитываются другие факторы, такие как износ и амортизация. Вы можете включить другие измерения вместе с этим, если есть существенные различия в бухгалтерском учете.

• Дивидендная доходность: это отношение цены дивиденда к цене акции. Зрелые компании, которые выплачивают дивиденды своим акционерам, используют это и могут привлечь инвесторов.

• Цена/продажи: это цена акции по сравнению с доходом на акцию. В отличие от некоторых других, вы можете легко рассчитать этот коэффициент, даже если компания фиксирует убытки.

• Отношение PEG (цена/прибыль к росту): сравнивает цену акций с ожидаемыми темпами роста. Вы можете использовать его, если у вас есть надежные прогнозы роста, и чаще всего он используется для быстрорастущих компаний.

Мультипликаторы ценности предприятия

Корпоративные мультипликаторы чаще всего рассчитываются при слияниях и поглощениях, когда задолженность определенных компаний может повлиять на рыночную стоимость. Вот несколько кратких описаний распространенных корпоративных мультипликаторов:

• EV/Продажи: это расчет стоимости предприятия по сравнению с продажами или выручкой. Чем выше коэффициент, тем дороже инвестиции.

• EV/EBITDAR: Этот коэффициент сравнивает стоимость предприятия с прибылью до вычета процентов, налогов, износа, амортизации и арендной платы (EBITDAR). Инвесторы на рынке отелей, розничной торговли или аренды обычно рассчитывают это для компаний, которые не владеют активами, но могут арендовать.

• EV/EBITDA: сравнивает стоимость предприятия с прибылью до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Это один из наиболее распространенных мультипликаторов EV, поскольку он учитывает долг компании, денежные средства и прибыльность.

• EV/вложенный капитал: этот коэффициент наиболее полезен в капиталоемких отраслях с большим количеством активов. Это число может быть конкурентоспособным, поскольку инвестирование в аналогичные активы может быть обычным явлением.

• EV/NOPLAT: это отношение стоимости предприятия к чистой операционной прибыли после скорректированного налога. NOPLAT учитывает корректировки, такие как налоговая эффективность, поэтому она может быть субъективной, но при одинаковом расчете для нескольких компаний может обеспечить точную оценку.

• EV/предприятие FCF: сравнивает стоимость предприятия со свободным денежным потоком. Скорее всего, вы обнаружите меньше различий в бухгалтерском учете между компаниями, и это лучше объясняет различия со многими активами.

• EV/opFCF: этот коэффициент сравнивает стоимость предприятия с операционным свободным денежным потоком. Он может включать больше оценок, чем EV/FCF предприятия, поэтому он может быть более субъективным, но имеет те же преимущества.

• Показатели EV/мощности: в зависимости от отрасли показателем емкости может быть производство, количество подписчиков или аудитория. Вы можете рассчитать это, даже если числа отрицательные или изменчивые, а бухгалтерские показатели должны быть сопоставимы между компаниями, чтобы вы могли легко их сравнивать.

Методы использования кратных

Вы можете использовать один или несколько множественных подходов при оценке бизнеса и применять типичный подход при анализе данных. Некоторые из этих наиболее распространенных методов использования множественных чисел:

Сравнительный анализ компаний

Сравнительный анализ компаний (CCA) — это метод, который сравнивает компании аналогичного размера в отрасли. Как правило, аналитики собирают данные, необходимые для большинства мультипликаторов, таких как цена акций, свободный денежный поток, денежная прибыль и дивиденды, для расчета различных мультипликаторов. Это позволяет инвесторам просматривать аналогичные данные и устанавливать стоимость предприятия. В некоторых отраслях аналитики могут установить базовый уровень в нескольких оценках, чтобы определить, переоценивают ли инвесторы или недооценивают компанию.

Предыдущие сделки M&A

Этот метод исследует предыдущие слияния и поглощения компании, чтобы определить возможные инвестиции. Это дает аналитикам и инвесторам оценку того, сколько компания может стоить, если произойдет еще одно приобретение. Аналитики могут изучить тенденции в аналогичных компаниях в отрасли, если компания ранее не объединялась. Это может заставить инвесторов изучить все рыночные условия, когда имели место предыдущие слияния и поглощения, и подумать о том, что может возникнуть.

Преимущества и проблемы мультипликаторов в оценке

Одним из самых больших преимуществ использования мультипликаторов при оценке бизнеса является то, что они представляют собой четкие и простые для понимания измерения финансового благополучия компании. Вы можете взять общие показатели, такие как продажи или денежный доход, и преобразовать их в относительную стоимость. Кроме того, аналитики и инвесторы в большинстве отраслей могут использовать метод мультипликаторов при оценке компаний.

Одна из проблем при оценке заключается в том, что, хотя компании могут казаться схожими по размеру и отрасли, у них может быть разная учетная политика, которая может исказить цифры. Точно так же расчет мультипликаторов может быть упрощенным, без учета корректировок или других факторов, которые могут повлиять на рынок. Когда подход предоставляет упрощенные, статические цифры, важно рассмотреть тенденции и множество различных подходов и использовать сравнительный метод, чтобы убедиться, что ваши выводы верны.