Was ist ein Leveraged Buyout? (Definition und Beispiele) • BUOM

12. August 2021

Unternehmenskäufe erfordern viel Geld. Bei einem Leveraged Buyout handelt es sich um eine Finanzierungstransaktion, bei der der Käufer einen kleinen Teil des benötigten Kapitals einbringt und die Differenz mit Schulden begleicht. Wenn Sie im Bereich Unternehmensfinanzierung tätig sind oder daran interessiert sind, in diesen Bereich einzusteigen, kann es hilfreich sein zu verstehen, wie Leveraged Buyouts profitabel sein können. In diesem Artikel definieren wir Leveraged Buyouts, erklären, wie sie funktionieren und wann Unternehmen sie nutzen, und geben ein Beispiel, damit Sie besser verstehen, was sie sind.

Was ist ein Leveraged Buyout?

Ein Leveraged Buyout, auch LBO genannt, ist ein Beispiel für die Verwendung von Schulden zum Aufkauf eines Unternehmens. Unter Leverage versteht man im betriebswirtschaftlichen Sinne geliehenes Kapital, beispielsweise einen Kredit bei einer Bank. Bei einem LBO macht die Hebelwirkung den Großteil des Buyout-Preises aus – etwa 90 %. Der Käufer finanziert den Restbetrag mit Eigenkapital und nutzt häufig sein eigenes Vermögen oder das des erworbenen Unternehmens als Sicherheit.

Stellen Sie sich zum Beispiel vor, Sie kaufen ein Unternehmen mit einem Nettogewinn von 2,5 Millionen US-Dollar pro Jahr. Sie kaufen es für 15 Millionen US-Dollar mit 10 Millionen US-Dollar Schulden und 5 Millionen US-Dollar Eigenkapital. Der Zinssatz für das Darlehen beträgt 10 %, Sie schulden dem Kreditgeber also 1 Million US-Dollar pro Jahr. Da der Nettogewinn des Unternehmens 2,5 Millionen US-Dollar beträgt, könnte Ihr Gewinn nach Steuern im ersten Jahr etwa 20 % betragen, und Sie können den vollen Gewinn in fünf Jahren vorhersagen. Wenn Sie jedoch einen wirtschaftlichen Abschwung erleben und die Schuldenanforderungen nicht erfüllen können, müssen Sie die Sicherheiten verkaufen.

Wie funktionieren Leveraged Buyouts?

Ein LBO ist eine Akquisitionsstrategie, die es einem Unternehmen ermöglicht, Eigentümer eines Unternehmens zu werden und gleichzeitig persönliche Investitionen zu minimieren und potenzielle Gewinne zu maximieren. Insbesondere der Einsatz von möglichst geringem Eigenkapital verbessert die Rentabilität und erhöht die erwartete jährliche Wachstumsrate der Investitionen. Auch LBOs erhöhen das Risiko, insbesondere wenn der Käufer die Vermögenswerte des erworbenen Unternehmens als Sicherheit nutzt. Ist der Käufer nicht in der Lage, seine Schulden zu begleichen, droht die Insolvenz des übernommenen Unternehmens.

Bei der Initiierung eines LBO muss das erwerbende Unternehmen seine Finanzlage bewerten, um sicherzustellen, dass es die mit der Aufnahme großer Schuldenbeträge verbundenen Risiken bewältigen kann. Es gibt mehrere Möglichkeiten, ein LBO zu finanzieren:

• Private-Equity-Unternehmen: Eine Private-Equity-Gesellschaft ist eine Investmentgesellschaft, die ihr eigenes Kapital oder Kapital verwendet, das sie von Investoren kauft. Sie fordern in der Regel hohe Gewinnspannen oder wollen möglicherweise die Kontrolle über die Geschäftsführung des übernommenen Unternehmens.

• Banken: Sowohl der Käufer als auch die Private-Equity-Firma können einen Kredit bei einer Bank aufnehmen. Banken nutzen eine revolvierende Kreditlinie, die der Kreditnehmer zurückzahlt und bei Bedarf erneut leihen kann.

• Nachrangige Verbindlichkeiten: Nachrangige Verbindlichkeiten sind eine Möglichkeit, einen Kredit zu erhalten, ohne Sicherheiten zu stellen. Wenn der Kreditnehmer nicht in der Lage ist, seine Schulden zu bedienen, kann der Kreditgeber einen Teil des Eigentumstitels an der Immobilie im Verhältnis zum Kreditsaldo erwerben.

• Anleihen: Bei einer Anleihe erhält der Kreditnehmer für einen festgelegten Zeitraum Geld vom Anleger. Im Gegenzug erhält der Anleger Zinsen für das Darlehen, bis die Anleihe ausläuft bzw. fällig wird.

Das übernehmende Unternehmen muss auch das übernehmende Unternehmen identifizieren. Einige Unternehmen sind für LBOs nicht geeignet, da sie ein zu hohes Risiko darstellen. Im Idealfall ist das Unternehmen, das Sie erwerben möchten, stabil und kann einen Mehrwert für das übernehmende Unternehmen schaffen. Ist der Käufer beispielsweise ein Kosmetikhersteller, kann ein Wettbewerber oder Hersteller des gewünschten Inhaltsstoffs eine ideale Akquisitionsoption sein. Solche Optionen können bei der horizontalen oder vertikalen Integration helfen.

Wann nutzen Unternehmen Leveraged Buyouts?

Die Motivation für einen LBO besteht häufig darin, Einnahmen, Marktanteile oder Vermögenswerte des erworbenen Unternehmens zu gewinnen. Dadurch kann das übernehmende Unternehmen schneller wachsen und Ressourcen wie Fachpersonal hinzufügen, die ihm zuvor nicht zur Verfügung standen. Auf Verkäuferseite können LBOs eine attraktive Möglichkeit sein, aus einem Unternehmen auszusteigen und gleichzeitig eine finanzielle Gegenleistung zu erhalten. Diese Strategie kommt häufig bei Unternehmern vor, die in den Ruhestand gehen oder ein neues Unternehmen gründen und darin eine Möglichkeit sehen, die ursprünglich getätigten Investitionen auszuzahlen.

Es gibt andere Fälle, in denen ein Unternehmen möglicherweise ein LBO anstreben möchte. Das beinhaltet:

Privatisierung eines öffentlichen Unternehmens

Die Privatisierung eines öffentlichen Unternehmens bedeutet die Konsolidierung und Übertragung öffentlicher Anteile an private Investoren. Investoren entfernen Anteile vom Markt, erwerben die Mehrheit oder das vollständige Eigentum am Unternehmen und nehmen Schulden auf. Dies kann in mehrfacher Hinsicht eine wirksame Strategie sein. Erstens müssen private Unternehmen weniger regulatorische Anforderungen erfüllen, wodurch Ressourcen frei werden, die sie für profitable Unternehmungen wie Forschung und Entwicklung sowie Anlagevermögen verwenden können. Darüber hinaus bietet die Privatisierung die Möglichkeit, ein Unternehmen neu zu verpacken, um es marktfähiger zu machen, bevor es im Rahmen eines Börsengangs wieder an den Markt gebracht wird.

Unternehmensverbesserung

Manchmal glaubt das erwerbende Unternehmen, dass das erworbene Unternehmen eine viel bessere Leistung erbringen kann als es tatsächlich ist, und ein LBO bietet eine Gelegenheit, sein Potenzial auszuschöpfen. In diesem Fall wird das erwerbende Unternehmen daran arbeiten, das erworbene Unternehmen zu verbessern, um höhere Gewinne als zuvor zu erzielen. Es wird davon ausgegangen, dass die vom neu verbesserten Unternehmen erzielten Gewinne den zur Schuldentilgung erforderlichen Betrag übersteigen könnten.

Spaltung und Verkauf des Unternehmens

In einigen Unternehmen führt Wachstum zu Ineffizienz, und ein LBO ist eine Chance, es vor dem Verkauf in überschaubare Teile zu zerlegen. Typischerweise teilt das übernehmende Unternehmen das Unternehmen in kleinere Unternehmen mit jeweils engerem Fokus auf. Beispielsweise kann ein Unternehmen, das verschiedene Arten von Bekleidungsaccessoires herstellt, in einen Gürtelhersteller, einen Huthersteller und einen Taschenhersteller unterteilt werden. Das erwerbende Unternehmen kann diese kleinen Unternehmen dann zum Verkauf anbieten. Verkaufserlöse können Schulden tilgen und wahrscheinlich Geld für Gewinn übrig lassen.

Beispiel für ein Leveraged Buyout

Betrachten Sie das folgende Beispiel, um LBO besser zu verstehen:

Eine kleine Restaurantkette verdient 3 Millionen Dollar im Jahr. Eine Investmentfirma glaubt, dass das Netzwerk das Potenzial hat, höhere Gewinne zu erwirtschaften, und möchte es zurückkaufen, um es zu verbessern. Der Eigentümer der Restaurantkette stimmt einer Übernahme zu und einigt sich auf einen Preis von 50 Millionen US-Dollar. Eine Investmentfirma investiert 5 Millionen US-Dollar ihres eigenen Kapitals. Für die restlichen 45 Millionen US-Dollar gewährt die Bank einen Kredit zu einem Zinssatz von 15 %.

Nach der Reform der Restaurantkette erwirtschaftet die Investmentfirma einen Gewinn von 10 Millionen Dollar. Ohne Berücksichtigung der Darlehenszinsen beläuft sich der Gesamtbetrag auf 3,25 Millionen US-Dollar. Im zweiten Jahr steigert die Kette ihre Gewinne und die Investmentfirma erzielt einen Gewinn aus ihrer Investition. Nach Jahren des Wachstums verkauft die Investmentfirma die Kette für 100 Millionen US-Dollar, das Doppelte des ursprünglichen Verkaufspreises.